梦回1970年代：鲍威尔能否成为第二个沃尔克？

来源：华尔街见闻

数据显示，年代美国CPI同比数据已经连续21个月出现上涨，鲍威并且连续几个月在接近8%的尔能尔克水平高企未落。

这场几乎可以称为“旷日持久”的否成胀，令人想起上世纪70年代美国爆发的为第那场前所未有的滞涨危机。

在当时，个沃美国通胀率一度飙升至15%。年代后来时任美联储主席的鲍威保罗·沃尔克咬着牙将基准利率提高到了超过20%的水平，这场危机才得以画上句号。尔能尔克

沃尔克的否成正直和坚持是正确的。他说：“（只要）你的为第目标足够明确，力量足够强大，个沃之后你会经历多年的年代增长。”

如今，鲍威鲍威尔能否成为拯救美国于通胀水火间的尔能尔克第二个英雄呢？

上世纪70年代令人瞠目结舌的通胀

上世纪70年代，美国爆发了一场前所未有的通胀，最终演变成了一场史诗级的“滞涨”。

约翰逊和尼克松政府要求支付社会项目和越南战争费用的政治压力，使得美联储的政策不得不保持宽松，同时允许预算赤字膨胀至二战以来的最高水平。这种结合在很大程度上促成了上世纪70年代失控的通胀。

其他因素还比如尼克松在1971年关闭黄金窗口，1973年阿拉伯石油禁运，尼克松在1971年到1974年结束价格工资控制等等。实际上，这些事情已经是“快要燃烧起来的大火”，而过度宽松的货币和财政政策无疑给这把火又浇上了一桶油。

当时，美联储低估了所谓的NAIRU（非加速通胀的失业率），这意味着美联储认为自己有比实际更大的政策灵活空间。NAIRU的实时估计比回顾性估计低1个百分点以上。

到1973年，美国国内物资疯狂涨价，鸡蛋涨了49%，肉类整体涨了25%。当时的美联储主席阿瑟·伯恩斯（Arthur Burns）在1974年开始重新放松政策，以应对不断上升的失业率，但通胀的余烬仍在燃烧。到1980年，美国通胀率飙升至前所未有的15%。

此时GDP增速急转直下，失业率飙升，美国陷入了一场史无前例的危机。

美联储在应对通胀和就业之间摇摆不定，导致商业周期动荡，通胀猖獗，经济增长乏力。

保罗·沃尔克从天而降

真正让美国脱离滞胀苦海的，是80年代时任美联储主席的保罗·沃尔克。他因成功治理了通胀，被奉为美联储历史上最伟大的主席而载入史册。

当时，沃尔克进行了大幅加息，并严控市场上的货币数量。但他最初的几轮加息，并没有让通胀降下来，他就索性一口气将利率水平提高至创纪录的21%。

沃尔克的决策核心，是不惜一切代价扭转市场预期，表达出美国决策层对治理通胀的强烈决心。他表现出了一种“壮士断腕”的勇气。

这种治理通胀的方式在当时受到了失业工人的强烈反对，但事后证明却十分有效，沃尔克的坚持是对的。

1983年，美国终于迎来了胜利的曙光——通胀率下降至3.2%，1986年降到了1.9%。1983年实际GDP是相当可观的4.6%，1984年则高达7.2%。

鲍威尔能复制“沃尔克时刻”吗？

在上世纪六七十年代，央行存在着一个“go-stop”的体系：在这个周期的“go”阶段，央行将保持宽松的政策，直到公众开始担心通胀；然后，央行将进入紧缩政策的“stop”阶段，直到不断上升的失业率成为人们担忧的问题。

尽管当时的环境与今天的环境有一些不同，但也有一些关键的相似之处。20世纪60年代末为70年代的“超级通胀”（Great Inflation）埋下了种子，这与今天的形势相似。

在如今这个看似已被“驯服”的通胀周期中，也存在着类似的风险：随着抑制物价的政治压力减轻、中期选举结束以及失业率开始上升，美联储不得不大幅加息，从而引发经济的深度衰退。

在过去两年中，美联储转向了2%平均通胀目标，并承诺实现最大就业。与其说美联储低估了NAIRU，不如说是完全抛弃了这个概念。鲍威尔曾公开表示，如果有必要，将“过度放松政策”以实现充分就业。

如今，美国已经经历了大规模量化宽松的“go”阶段，而随着对生活成本危机的担忧加剧，他们又正在进入“stop”阶段。

然而，彭博评论员Simon White指出，面对经济增长放缓和金融市场波动，美联储可能会失去继续加息的勇气。美联储曾坚称，高通胀只是暂时的，但通胀飙升至近8%的事实却粉碎了这种勇气。一旦失业率将开始上升，政治压力将迫使美联储再次回到“go”的模式。

沃尔克毫无疑问是粉碎70年代通胀的英雄，但鲍威尔——正在参与这最后一场战争的将军，是否能成为最终杀死当下通胀恶魔的另一个英雄，却十分令人怀疑。

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